股天乐金价升回约半个月高位，市场进一步看涨5000美元，是何底层逻辑？

受到美国最新数据疲软以及美国政府停摆有望结束的影响，叠加市场稳固对美联储降息预期，提振金价隔夜上涨3%，今日亚太交易时段回到4100美元/盎司上方。摩根大通预计，金价年底有望升至5000美元/盎司。

同时，随着金价不断创历史新高，美元稳定币后，今年来黄金代币也逐渐兴起，但市场人士普遍就以黄金代币投资黄金的方式，进行了风险警示。

图源：新华社

金价重回半个月高位，被预计年底有望冲击5000美元

金价周一上涨近3%，在亚洲早盘交易时段轻松突破4100美元，创下两周多来的新高，因为美国疲软的经济数据强化了市场对美联储将降息预期，提振了对这种非收益性资产的需求。

美国私营部门就业数据疲软为黄金提供支撑。机构Challenger报告显示，10月美国企业裁员超过15万人，为20余年来同期最高水平。这一数据表明美国劳动力市场增速放缓，同时，上周五的数据显示，由于担心经济衰退，美国11月消费者信心指数大幅下降至 50.3，低于市场预期的53.2和前值53.6，录得2022年6月以来最低水平。Zaner metals副总裁兼高级金属策略师格兰特（Peter Grant）表示：“近期的一些疲软数据使市场对美联储的预期更加温和……美联储12月很可能将再次降息。”

根据芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，市场预计12月降息的可能性为64%，1月降息概率为77%。在低利率环境和经济不确定时期，黄金往往表现良好。

与此同时，美国参议院在上周日推进了一项旨在重开政府的措施，该拨款法案将为联邦政府提供资金至明年1月30日，并包含三项全年拨款法案的打包方案。

盛宝银行大宗商品策略主管汉森（Ole Hansen）在报告中写道，政府停摆结束的可能性，也将有利于更多数据恢复公布，进一步提升对12月降息的预期。更重要的是，这将使投资者更清楚地了解就业和通胀等关键官方经济数据，并将市场焦点重新转移到不断恶化的美国财政前景上，而历史上，由财政焦虑而非经济实力驱动的美债收益率上升，一直会支持投资黄金等贵金属。

自10月中旬触及4380美元/盎司的历史高点以来，黄金已下跌约6%，今年仍累计上涨超过56%。推动这一强劲涨势的大多数因素——经济和地缘政治不确定性加剧，全球央行购买量增加——仍然存在。格兰特预计，到今年年底，黄金价格可能升至4200~4300美元/盎司之间，明年第一季度进一步升至5000美元/盎司。

摩根大通私人银行宏观和固定收益策略全球主管沃尔夫（Alex Wolf）也认为，到2026年底，金价可能会达到5200~5300美元，比目前的价格再涨25%左右。“全球央行一直是金价上涨的关键驱动力，但对于许多央行来说，黄金作为在外汇储备中的占比仍然相对较小，尤其是在新兴市场中。接下来，中国、波兰、土耳其和哈萨克斯坦等国会主导购金潮。许多新兴市场经济体也拥有大量现金流，需要再投资。”他称，这意味着明年金价可能会突破5000美元大关。高盛的预期相对保守，该行预计，金价到2026年年底将达到4900美元。

黄金虽好，投资黄金代币风险大

随着金价今年不断飙升，黄金代币发行兴起。这种以代币形式发行的贵金属使用与加密货币相同的技术，发行人保证代币由安全持有的实物黄金支持，旨在密切跟踪黄金价格。

10月，全球最大的稳定币发行商Tether发行的黄金代币Tether Gold（XAUT）价值飙升了60%，XAUT的市值从上季度末的14.4亿美元跃升至近期的近21亿美元。XAUT是全球流动性最强、信誉最好的代币化黄金资产。4月，日本上市金融科技公司UNBANKED的子公司Kinka使用EMURGO的代币化引擎在Cardano区块链上正式发行了实物黄金支持的代币。

投资平台WisdomTree数字资产负责人帕克（Will Peck）称，“如果投资者愿意将黄金存放在（数字）钱包中，这确实是一种持有黄金的替代方式。并且，代币化产品还可以全天候交易，具备点对点可转移性。”

不过，整体上，黄金代币目前仅占稳定币市场的1%左右。由美元或短期美国国债支持的稳定币的市值约为3000亿美元，而黄金代币的市值仅为30亿美元，主要集中在Tether的XAUT和Paxos Trust Company发行的PAXG（PAX Gold）。两者均以1:1比例与实物黄金挂钩，PAXG的黄金存储在瑞士金库，而XAUT的黄金存储由Tether管理。 ‌

市场上还存在黄金代币还是比特币才是真正的“数字黄金”的争论。加密货币评论家、经济学家希夫（Peter Schiff）表示，黄金代币将永远击败比特币，甚至可能消灭投资者对美元稳定币的需求。但威尼斯人工智能创始人伍尔赫斯（Erik Voorhees）质疑道，“黄金代币固然很酷，但需要托管人。因此，交易对手风险始终存在。而比特币可以消除交易对手风险的特点，才是真正的投资创新。”

更有业内人士开始提示黄金代币风险，认为其存在与美元稳定币类似的担忧，即在交付、长期可靠性和兑换实物黄金的能力方面均存在潜在风险。

纽约数字投资集团（NYDIG）最近的一份报告提出，即使是像Circle Internet的USDC和Tether的USDT这样与美元挂钩的代币，在极端市场压力时期也会打破挂钩。“挂钩”这样的术语，只是一种不存在的保证。

近期，连续两个美元稳定币脱锚。而根据CoinGecko的数据，即使是规模最大的黄金代币XAUT，市值也只有21亿美元。与之相比，最大的美元稳定币USDT市值为1830亿美元。

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